Il vero barometro del successo politico di Trump

Mentre il presidente degli Stati Uniti tiene il mondo con il fiato sospeso, uno sguardo ai mercati finanziari rivela una verità inequivocabile. Gli investitori obbligazionari stanno attualmente aspettando con cautela. Solo loro possono fermare Trump.

Non passa giorno senza che Donald Trump non inventi nuove sorprese. Tiene il mondo con il fiato sospeso. Nonostante tutto il trambusto, non è facile vedere il quadro generale. Questo anche perché cambia spesso idea e – intenzionalmente o meno – crea confusione. Dovremo convivere con questi alti e bassi per un po', e il trucco sarà identificare i dati chiave e le tendenze importanti in mezzo al caos.

Come economisti, preferiamo concentrarci sui mercati. Perché, a differenza dei sondaggi d'opinione, che non hanno alcun impatto sugli intervistati, i prezzi di mercato sono determinati dai vincoli di due opinioni opposte. Una parte perderà, ed entrambe le parti lo sanno in anticipo. Agiscono di conseguenza con cautela.

Operatori obbligazionari concentrati

L'anticipazione mentale di una potenziale perdita (e, naturalmente, di un guadagno) si traduce in un contenuto informativo estremamente elevato dei prezzi di mercato. Questo dovrebbe valere anche per la valutazione di una presidenza americana piuttosto insolita.

Cosa dicono i mercati di Trump? Beh, il quadro è ambiguo. Purtroppo, si potrebbe aggiungere. Ma forse anche fortunatamente. Andiamo al nocciolo della questione. Diamo prima un'occhiata ai mercati obbligazionari. Il contenuto informativo dei prezzi delle obbligazioni è particolarmente elevato.

Perché gli operatori obbligazionari e gli investitori hanno un solo fattore da considerare quando fissano i prezzi: la probabilità di rimborso. Se questa diminuisce per ragioni economiche o fiscali, i rendimenti aumentano perché gli acquirenti vogliono vedere premi di rischio più elevati. Se i rendimenti aumentano, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono. Non potrebbe essere più semplice.

I mercati obbligazionari sono quindi un sismografo per valutare l'affidabilità creditizia delle aziende e, sempre più, dei governi. Nel 2022, la Primo Ministro britannica Liz Truss, in carica da poco, e il suo Cancelliere, Kwasi Kwarteng, hanno ricevuto più di un'occhiataccia quando hanno presentato i loro piani per massicci tagli fiscali e il conseguente debito aggiuntivo, nonché una strategia di crescita basata su di essi.

Le centinaia di migliaia, forse milioni, di osservatori dell'affidabilità creditizia della Gran Bretagna, tutti avversi alle perdite, hanno valutato la probabilità di rimborso significativamente inferiore all'epoca. I prezzi delle obbligazioni e della sterlina sono crollati e i due politici sono stati costretti a dimettersi e a lasciare il posto a un tecnocrate.

Da allora, si parla di un "momento Liz Truss", quando la politica diventa troppo sconsiderata. Il che, dato il livello del debito, può accadere rapidamente. Alcuni paesi europei hanno finora evitato per un pelo la bancarotta grazie alla garanzia implicita dell'Eurosistema. Questa garanzia si basa sull'elevata affidabilità creditizia della Germania, finché questa sarà valida.

Non solo la Corona britannica, ma anche la nazione americana è fortemente indebitata. Il mercato dei titoli del Tesoro statunitensi è inequivocabilmente ampio. Ancora più osservatori di quelli che osservano la sterlina ogni giorno, ogni ora e secondo per secondo per vedere se la probabilità di rimborso dei buoni del Tesoro statunitensi è cambiata. Perché nessuno vuole perdere soldi.

Anche il governo americano lo sa, e soprattutto lo sa anche l'investitore immobiliare Trump. Se ha capito qualcosa nella vita, sono i prezzi di mercato. Sa anche che questo è proprio il suo terribile tallone d'Achille. Se lui o uno dei suoi famosi membri del governo smaschera i mercati obbligazionari e questi iniziano a vacillare, allora sono tutti spacciati.

"Quando la politica diventa troppo sconsiderata, si chiama un momento Liz Truss."

Nel "Giorno della Liberazione", quando il nuovo regime tariffario è stato annunciato con un completo capovolgimento semantico, i mercati obbligazionari hanno visto il primo segno di vita. Ma non è stato altro che un singhiozzo, un "Ciao, eccoci qui!". Ciononostante, Trump ha reagito quasi in preda al panico e ha ritirato alcune delle sue misure tariffarie. Non è stato certo un momento alla Liz Truss, anche se gli oppositori di Trump stavano già iniziando a esultare un po'.

Per questo servono altre prove. Ad esempio, la prova che il neo-nominato Ufficio del Censimento degli Stati Uniti fornisce sistematicamente dati falsificati. E la consapevolezza che la politica monetaria statunitense basata su questo è diventata significativamente troppo permissiva. I dati sull'inflazione sono troppo bassi, per esempio.

Qualcosa che non può più essere curato con nuove bugie. Non è improbabile. Io stesso chiederei un premio di rischio aggiuntivo per i buoni del Tesoro per questo oggi. Quindi: i mercati obbligazionari sono attualmente in guardia. Possiamo rimanere tesi. Perché un crollo dei titoli obbligazionari in dollari USA causerebbe un terremoto globale con conseguenze imprevedibili.

Mercato azionario multi-opzionale

E i mercati azionari? Perché sono stati così amichevoli e pacifici finora? Nessuno lì vuole perdere a causa di errori di valutazione. Ma sono completamente diversi dai mercati obbligazionari. Nei mercati azionari, nessuno presta attenzione a una singola variabile. Le azioni riflettono le reali opzioni delle società a cui sono collegate. Non potrebbe essere più multi-opzionale.

Il valore informativo dei prezzi delle azioni risiede nella valutazione del flusso di cassa futuro di specifiche società, e questo, a sua volta, si basa su una moltitudine di fatti, tendenze e probabilità del loro futuro verificarsi. Trump è certamente un fattore influente, ma solo uno tra tanti.

Ecco perché i mercati azionari non amano Trump, ma forse al momento apprezzano la probabilità di immensi guadagni di produttività grazie all'intelligenza artificiale. Ed è per questo che sono generalmente così amichevoli in questo ostile contesto politico globale. In conclusione: l'unica misura valida del successo o del fallimento dell'amministrazione Trump sono i mercati obbligazionari. Tutto il resto sono solo chiacchiere.

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