La banca radicale brasiliana

Nu ha gestito anelli intorno agli incumbent pigri e ad alto costo del paese. Ora si sta espandendo all'estero

• Money Week

• 6 Mar 2026

• Jamie Ward editorialista di investimenti

Nel mondo bancario, le aziende trasformative sono rare. Ma quando arrivano, possono avere un grande impatto. Nu Holdings è una di queste attività. Sta ribaltando lo status quo in America Latina, affrontando un settore bancario dominato da un cartello di grandi banche che trattano male i clienti. Nu sta riuscendo attraverso una dedizione fanatica al cliente e una spinta incessante per l'efficienza.

Nota semplicemente ai suoi 127 milioni di clienti come Nu, l'azienda è una storia improbabile di un outsider che affronta con successo un oligopolio bancario e nel processo di creazione di un progetto per il futuro dei servizi finanziari in tutta l'America Latina e un giorno potenzialmente il mondo. Per apprezzare il successo di Nu, bisogna capire l'ambiente in cui è entrato.

Per decenni, le banche brasiliane erano note per trattare i clienti come poco più di una fonte da cui estrarre denaro. Quasi un terzo della popolazione adulta non aveva alcun conto in banca. A metà del 20 ° secolo in Brasile, le politiche protezionistiche hanno permesso a un gruppo di cinque banche politicamente collegate di crescere e controllare quasi il 90% del mercato. Questo ha generato una cultura della redditività pigra. Gli operatori storici brasiliani hanno mantenuto margini di interesse netti di circa il 14% (un parametro chiave per la redditività nel settore bancario), rispetto a circa il 3% negli Stati Uniti e in Europa. Hanno fatto pagare tasse astronomiche e tassi di interesse sulle carte di credito che spesso correvano in centinaia di per cento all'anno. Aprire un conto era notoriamente arduo e poteva richiedere giorni. L'atmosfera nei rami, segnata da guardie armate e sospetti, ha agito come un filtro che ha escluso molti. Entro il 2013, 60 milioni di adulti erano non bancari.

La scintilla che ha creato Nu è arrivata nel 2012 da David Velez, un professionista degli investimenti di origine colombiana che si era trasferito a San Paolo per guidare l'ufficio latinoamericano della società venturecapital Sequoia. Il suo tentativo di aprire un conto bancario locale ha richiesto mesi. Quando Sequoia si ritirò dal Brasile a causa di una percepita mancanza di talento tecnologico investibile, Velez vide la sua apertura. Si rese conto che i modelli pigri e ad alto costo delle banche incumbent erano una vulnerabilità agli attacchi.

Velez ha riunito un piccolo team di fondatori: se stesso come stratega, Cristina Junqueira (un banchiere esperto che conosceva bene il sistema bancario brasiliano) e Edward Wible (un ingegnere americano che ha costruito la tecnologia della banca da zero). Questo è stato forse il più grande vantaggio di Nu perché molte grandi e vecchie banche scappano da sistemi software vecchi di decenni che rendono difficile l'innovazione e la riduzione dei costi. Costruire da zero utilizzando una tecnologia all'avanguardia ha dato a Nu un vantaggio immenso che altri non potevano eguagliare.

Per una banca tradizionale brasiliana, costa tra $12 e $15 al mese per servire un cliente; Il costo di Nu è di circa $0,90. Questo risparmio è il suo fondamento. Gli consente di servire con profitto i non bancari che gli incumbent avevano ritenuto troppo costosi da toccare.

Un approccio radicale

Il primo prodotto di Nu era una semplice carta di credito senza commissioni che divenne rapidamente molto popolare in gran parte attraverso il passaparola e il suo atteggiamento radicale verso la soddisfazione del cliente. In un mercato in cui il settore bancario era sinonimo di abuso, il Net Promoter Score (NPS) di Nu è salito negli anni '90 (un NPS può andare da -100 a +100, quindi un punteggio negli anni' 90 è incredibilmente alto). L'azienda non si limitava a fornire un servizio; costruiva anche un movimento basato sull'equità e sul servizio alla parte della popolazione che era stata trascurata. Questa crescita organica significava che poteva acquisire clienti per una frazione della spesa di marketing dei concorrenti.

La principale preoccupazione degli scettici era il rischio di credito. La soluzione di Nu era il modello "low and grow". Emetterebbe microlimiti, a volte a partire da £10, a mutuatari sconosciuti. Questo è stato effettivamente un test-andlearn strategia. Osservando il comportamento di pagamento in tempo reale e i dati degli smartphone, Nu potrebbe prevedere i default in modo più accurato rispetto alle tradizionali agenzie di credito. Alla fine del 2025, il return on equity (ROE) di Nu ha raggiunto un record del 31% (un numero enormemente elevato nel settore bancario, dove il ROE è spesso più vicino a circa il 12%), dimostrando che potrebbe prestare ai meno abbienti in modo più redditizio di quanto gli operatori storici potrebbero prestare all'élite.

Esportazione del modello

Il modello Nu viene ora esportato. Messico e Colombia rappresentano i prossimi capitoli della storia. In Messico, dove il contante è ancora il re e la penetrazione bancaria è ancora inferiore rispetto al Brasile, Nu ha raggiunto 13 milioni di clienti in due anni. Grazie alla partnership con il gigante della vendita al dettaglio OXXO (che ha oltre 23.000 sedi in tutto il Messico) per consentire depositi in contanti fisici, ha superato la mancanza di una rete di filiali.

All'inizio di quest'anno, Nu ha ricevuto l'approvazione condizionale per una carta della Banca nazionale degli Stati Uniti nel tentativo di spostarsi verso il corridoio di rimesse di denaro contante tra Nord e Sud America. Nu non è più solo una nuova banca brasiliana; si sta diffondendo in tutto il continente.

Le azioni di Nu non sono economiche in senso tradizionale. Negoziando a più di sette volte il valore di libro, comandano un premio significativo su banche come JPMorgan, che in genere commercia a circa 1,2-2,5 volte. Ma confrontare Nu con una banca tradizionale è un errore di categoria. Data la sua efficienza e la crescita dei ricavi, funziona più come un business software highmargin. La qualità del team di gestione e il vantaggio di costo strutturale ne fanno un operatore best-inclass. Ai livelli attuali, il titolo è forse valutato per la perfezione, riflettendo la sua traiettoria di crescita highoctane. Per l'investitore paziente, tuttavia, qualsiasi significativo pullback nel prezzo delle azioni rappresenterebbe un allettante punto di ingresso in quella che è probabilmente la macchina bancaria più efficiente del pianeta.

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Publication:Money Week

Section:Azienda

Author:Jamie Ward editorialista di investimenti

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